山東無縫鋼管廠產能壓（yā）力遏製盈利彈性

山東無縫鋼管廠產能壓力遏製盈利彈性

山東無縫（féng）鋼管廠產能壓力遏（è）製盈利彈性

      按照鐵礦石產能投放的情景（jǐng）假設,我們（men）預計明年全球鐵（tiě）礦石產能增速約為6.9%,而即使對全球山東無縫鋼管廠產量做較為樂觀的假設,2013年山東無（wú）縫鋼管廠產（chǎn）量增速也（yě）很難超過4%,因此鐵礦石供求格局總（zǒng）體是朝著對鐵礦石廠商不（bú）利的方向發展。但（dàn）考慮到明年上（shàng）半年鐵（tiě）礦石的（de）產能（néng）投放量小於下半年,且（qiě）鋼產量持續高位運行在明年上半年仍會延續（xù）,預計（jì）2013年上半年（nián）鐵礦石價格可能在目前的水平呈現震蕩、小幅回落的格局。我們對四季度和2013年進口礦均價的（de）假設（shè）分別為120、125美元/噸,對應四季度環比漲幅6%,2013年同比跌幅為2%。

　　在下遊需求企穩、鋼價震蕩、礦價可能小幅下跌的背景下,預計2013年山東（dōng）無縫鋼管廠行業盈利將會（huì）好轉,並（bìng）有（yǒu）望實現扭虧（kuī）為盈。但我們認為行業盈利彈性不足,難以反彈至2011年的水平。盈利（lì）彈性不足主要是由於:

　　(1)產（chǎn）能壓（yā）力;

　　(2)中間需求（qiú）不濟;

　　(3)出口壓（yā）力。

　　維持（chí）行（háng）業“同步大市-A”的投（tóu）資評級。建議關注:

　　(1)在細（xì）分領域擁有較（jiào）高的市（shì）場份額、管理優秀的公司（sī）,如新（xīn）興鑄管、方大特鋼;

　　(2)景氣上升周期的鋼管子行（háng）業公司。
　　風險提示:

　　(1)316l不鏽鋼管需（xū）求下滑導致行業盈（yíng）利繼續尋底;

　　(2)產能擴張速度超出我們預期。

     預計（jì）2013年我國新增山東無縫鋼管廠產能約4000萬噸左右,增速為（wéi）4.3%,新增產能增速進一步放緩（huǎn）。考慮到（dào）山東無縫鋼管廠需求已經企（qǐ）穩,山東無縫（féng）鋼管廠行（háng）業的產（chǎn）能利用率有望維持在相對穩定的水平。

　　我們認為（wéi）本（běn）輪鐵礦石價格（gé）上漲主要是源於四方麵的原因:

　　(1)國（guó）內（nèi）和國（guó）際鋼產量持續高位運行（háng）;

　　(2)鋼廠補充原材（cái）料庫（kù）存;

　　(3)貿易商（shāng）惜售的情（qíng）緒;

　　(4)印度限製鐵礦石出口,四季度我（wǒ）國進口印度（dù）鐵礦石的占比降至不到1%。