山東無縫鋼管廠產能壓力遏製盈利彈性

山東無縫鋼（gāng）管廠產（chǎn）能壓（yā）力遏製盈（yíng）利彈性

山（shān）東無縫鋼管廠產（chǎn）能壓力遏製盈（yíng）利（lì）彈性（xìng）

      按照鐵礦石產能投放的情景假設,我們預（yù）計明年全球鐵礦石產能增速約為6.9%,而即使（shǐ）對全球山東無縫鋼管廠產量做較為樂觀的假設,2013年山東無縫鋼管（guǎn）廠產量增速也很（hěn）難超過4%,因此鐵礦石供求格局（jú）總體是朝著對鐵礦石廠（chǎng）商不利的方向發（fā）展。但（dàn）考慮到明年上半年鐵礦石的產能（néng）投放量小於下（xià）半年,且鋼（gāng）產量持續高位（wèi）運行在明年上半年（nián）仍會延續（xù）,預計2013年上半年鐵礦石價格可能在目前的水平呈現震蕩、小幅回落的格局（jú）。我們對四季度和2013年（nián）進口礦均價的假設分別為120、125美元/噸,對（duì）應四季度環比漲幅6%,2013年（nián）同（tóng）比跌幅為2%。

　　在下遊需求企穩、鋼價震蕩、礦價可（kě）能小（xiǎo）幅下跌的背景（jǐng）下,預計2013年山（shān）東（dōng）無縫鋼管廠行業盈利將會（huì）好轉,並有望實現扭虧為盈。但（dàn）我們認為行業盈利彈性不足,難以反彈至2011年的水平。盈利彈性（xìng）不（bú）足主（zhǔ）要是由於:

　　(1)產能壓力;

　　(2)中（zhōng）間需求不濟;

　　(3)出口壓力。

　　維持行業“同步大市-A”的投資評級。建議（yì）關注:

　　(1)在細分領域擁有較高的市場份額、管理優秀的公司,如新興鑄（zhù）管、方大特鋼;

　　(2)景氣上升周期的鋼管子行業公司。
　　風險提示:

　　(1)316l不鏽（xiù）鋼管需求下滑（huá）導致行業盈利繼續尋底;

　　(2)產（chǎn）能擴張速度（dù）超出我們預期。

     預計2013年我國新增山東無縫鋼管廠產能約4000萬噸左右（yòu）,增速為4.3%,新增產能增速進一步放緩。考慮到山東無（wú）縫鋼管廠需求已經企穩,山東無縫鋼管廠行業的產能利用率（lǜ）有望維（wéi）持在相對穩定的水（shuǐ）平（píng）。

　　我們認為本輪鐵礦石價格上漲主（zhǔ）要是源於四方麵的原因:

　　(1)國內和國際鋼產（chǎn）量持續高位運行（háng）;

　　(2)鋼廠補充原材料庫存;

　　(3)貿易商惜售的（de）情緒;

　　(4)印度限製鐵礦石出口,四季度我國進口印度鐵礦石的占比降至不到1%。