煤炭行業麵臨變革將對未來行（háng）業發展產生較大（dà）影（yǐng）響

煤炭行業麵臨（lín）變革（gé）將對未來行業發展產生（shēng）較（jiào）大影（yǐng）響（xiǎng）

今年是“十二五（wǔ）”開局之（zhī）年，整個煤炭行業麵臨變（biàn）革（gé）。從上半年煤炭行業（yè）的（de）運行情況來（lái）看（kàn），變革正在發生：煤炭供給可（kě）能產生（shēng）的結構性（xìng）變化、煤炭進口的結構性變化、煤炭價格的結構性變化，都將對未來行（háng）業發展產生較大影響（xiǎng）。

　　煤炭供給是今年煤炭（tàn）行（háng）業的最大變數。無論是從繼續（xù）清理小（xiǎo）型煤礦的必要性還是國家（jiā）層麵的能源戰略角度來看，陝西、內蒙兩（liǎng）省的資源整合均勢在必行。如（rú）該兩省進行資（zī）源整合，將明（míng）顯影響國內煤炭供給。在年內（nèi）煤炭（tàn）需（xū）求不出現重（chóng）大變化、山西和河南的整合礦產能又無法及時釋放的情況下，今年年末煤炭供需很可能出現明顯缺（quē）口。

　　今年上半年下遊需求行業穩步（bù）回暖（nuǎn）。然而由於今年電力、鋼鐵行業單位耗煤（méi）量不降（jiàng）反升，我們預計（jì）今年全年煤炭需求總量將達到在36.76-37.33億噸之間。這要求今年全年煤炭產量增速接近15%，才可使年內煤炭供求基本平衡。

　　煤炭進出口（kǒu）情況發生較（jiào）大變化，根本原（yuán）因是（shì）亞（yà）太地區煤炭價格漲幅較大，高於國內價格。如果煤炭（tàn）進口增值稅下調，盡（jìn）管可（kě）以減少國內煤炭需求企業（yè）的進口成本，但隻要澳煤價格（gé）堅挺，進口（kǒu）煤量不會有（yǒu）大級別回升。

　　根據港口價格預測模型，在一季（jì）度末期我們提出煤炭行業基本麵已經開始底部整固，煤炭（tàn）價格（gé）將進入年內第一次上漲區間觀點，現在該觀點已被明確驗證，但目（mù）前840元/噸的山西優混港口（kǒu）價格也已超過我們的預期。

　　我們根據上（shàng）半年的實際（jì）價格情況進行（háng）新的模擬，結果顯示今年四季度煤炭價（jià）格上（shàng）漲幅度將非常明顯，但三（sān）季度為小幅震蕩調整。國內煤炭價格將於10月（yuè）末快速上漲，年內價格高點（diǎn）在904元/噸。

　　如果陝西、內蒙整合力度較大，將促使年末煤（méi）炭價格會有一次顯著上（shàng）漲，煤炭價格上漲帶來的（de）投資機會是板（bǎn）塊性的，因此年末之前，我們認為煤炭板塊存在趨勢性機會。下半年（nián）應著眼於明年的動（dòng）態市盈率，因此煤價全麵上漲（zhǎng）可能（néng）促使板塊估值水平上漲至2012年20X，即（jí）估值水平上漲35%。維持行業“優於大勢”評級。

　　在供給缺口形成之前，煤炭板塊（kuài）的平（píng）均動態市盈率應（yīng）維持在15-20X，建議在煤價上漲（zhǎng）前關注業績增長明顯的成長性（xìng）公司。具體到投資標的，我們建議首先（xiān）關（guān）注成長性確定的山煤國際（jì）、神火股份、兗（yǎn）州煤業等;此外，資源整合地區的受益公司也應重（chóng）點關注，如平莊能源（yuán）、露天煤業