春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

 春節後鋼（gāng）價真能迎來開門紅嗎？

 　2010年元旦（dàn）鋼市迎來“開門紅”，但隨後鋼價即震蕩回落，一（yī）路下跌（diē）。不過，部分貿易商（shāng）對節後（hòu）鋼市頗為看好，伴隨春節的臨近貿易商開始（shǐ）重整（zhěng）旗鼓，囤貨布局（jú）。我（wǒ）們認為，“節後行情”可能隻是恢複（fù）性反彈，庫存壓力始終是壓製鋼價持續大幅上漲的關鍵製（zhì）約因素。

　　恢複性反彈依稀可見

　　1月份（fèn）以（yǐ）來，鋼鐵市場（chǎng）遭遇了地產調控、貨幣收緊等一（yī）係列利空因素的衝擊，價格急轉直下，市場觀望情緒蔓延，交易清淡。不過，近期有越來越多（duō）的貿易商看好春（chūn）節後的鋼市行情。據悉，近期部分經營者並不急於出（chū）貨，而是等待節後的價格反彈，甚至趁鋼價下跌之機加速囤貨，以期在春節後的鋼價大漲中獲得收益。

　　我們認為，在鋼市“買漲不買跌”的心態下，部分貿易商在鋼價下跌過程中“反（fǎn）向”囤貨，並非毫無依據，目前已經有跡象表明春節後可能迎來鋼價恢複性反彈。

　　首先，節後鋼鐵需求走出低（dī）穀有望支撐鋼（gāng）價。春節過後，天氣的回暖（nuǎn）將使（shǐ）得鋼鐵下遊行業陸續開工，鋼鐵需求將逐步走出淡季，從而支撐鋼價階（jiē）段性走強。莫尼塔指出，從（cóng）粗鋼消費量季（jì）度分配的多年平均水平來看，在一季度需求低點之後將迎來二季度的需求反彈，這為鋼價反（fǎn）彈提供了需求端的支撐。

　　其實，從（cóng）曆史數據來（lái）看，春節後鋼價（jià）往往（wǎng）能走出（chū）一波（bō）反彈行情。2001-2009年的鋼價走勢顯（xiǎn）示，春節後2周的鋼價幾乎鐵定上漲，且春節後4周、6周和8周鋼價上（shàng）漲也是大概率事件（jiàn）。

　　其次，國內外價差擴大利於鋼鐵出口，從而緩解（jiě）產能壓力。2010年（nián）伊始（shǐ），伴（bàn）隨（suí）著海外各主要鋼材市場的平穩回升與國內市（shì）場的回落調整，國內外鋼材價差繼續被動擴大，向有利於出口的方向轉變。鋼材出口的穩步改善有助於緩解國內的（de）產能（néng）過剩壓力。

　　再次，經過持續下跌，鋼鐵板塊的估值大幅回落。按照總市值（zhí）加權平均法，今年以來鋼鐵板塊已經累計（jì）下跌18.25%，跌幅位居申萬一級行業指數榜首。目前鋼鐵板（bǎn）塊PB已經回落至（zhì）1.84倍，顯示（shì）當前鋼鐵股已經具有（yǒu）一定的安全性。

　　另（lìng）外，最近兩周鋼價（jià）跌幅趨緩（huǎn），階段性底部漸顯。前一周鋼價（jià）延續調整（zhěng）走勢，但前期跌幅較深的熱軋（zhá）跌幅明顯放緩;上周鋼（gāng）價（jià）跌幅繼續（xù）放緩，綜合指數微跌（diē）0.1%，螺紋鋼（gāng）價格甚至上漲0.3%。價格的趨緩顯示鋼價正在逐步企穩。

　　由此可見，鋼價節後的恢複性反彈值得期待，建材下鄉政（zhèng）策也有望為鋼市提供支撐（chēng）。

　　庫存壓力揮之不去

　　盡管節後恢（huī）複性反彈可期，但是鋼材需求的實質性增長是一個緩慢的過程，春節之後（hòu）鋼材市場的終端需求不可（kě）能迅速釋放。隻有下遊行業持續回暖、複蘇穩健，鋼材需求的（de）增長才具有真正的可持續性，鋼價的反彈才具備較強的支撐。

　　值得一提的是，近期鋼（gāng）價下跌，交投清淡，鋼鐵市場庫存高企，螺紋和熱卷的社會庫存不斷刷新曆史（shǐ）新高（gāo）。由於鋼材下遊需求短期低迷，鋼材社會庫存在春節（jiē）期間繼續盤整上升的可能性較大。我們認為，過高的社會庫存始終是鋼價走強（qiáng）的隱（yǐn）患，假如政（zhèng）策日趨緊縮，則可能存在新一輪的“去庫存化”，這將進一步給鋼價（jià）帶來壓力。

　　從鋼企（qǐ）盈利來看，鋼價的持續（xù）下跌（diē）和鋼材庫存的逐步（bù）抬高，導致鋼企盈利下滑（huá）。盡管近兩周鋼價回調逐步向上（shàng）遊傳導，海運費、礦石等（děng）原材料價（jià）格回落，但是回（huí）調幅（fú）度明顯滯後於（yú）鋼（gāng）價。華泰聯合分析師（shī）指出，礦石價格波動可以看作鋼材價格波動的移動（dòng）平均線，滯後於鋼材價格的變動，在價格進入下（xià）降調整區間，特別是調整初期，成本的降幅通（tōng）常小於產成品的降幅，造成產品毛利率不斷縮窄。可見，鋼（gāng）廠（chǎng）毛利受到擠壓（yā）的情況（kuàng）還會維持一段時間，這也將壓（yā）製A股鋼鐵板塊的上漲。

　　在庫存重（chóng）壓之下，鋼價（jià）反彈的（de）高度和持續（xù）性無疑將受到壓製，鋼企盈利能力的恢複和（hé）持續提升也將受到影響。我（wǒ）們認為，盡管鋼價恢複性（xìng）反彈依稀可見，但是能否持續大幅上漲則要（yào）主要（yào）取決於高庫存（cún）壓（yā）力的緩解程度。 ——山（shān）東無縫鋼管廠關注。